CIO-Marktkommentar zu den US-Wahlen – BEKB

Nach dem Rückzug von Joe Biden erlebten die Demokraten zunächst eine positive Stimmungslage. Im Laufe des Oktobers jedoch wandelten sich die Umfragewerte, und es deutete sich ein knappes Rennen an. Donald Trump konnte schliesslich in entscheidenden «Swing States» einen Vorsprung erzielen. Diese Entwicklung hat unmittelbare Auswirkungen auf die Börse und die Anlageentscheidungen von Investoren.

Im Jahr 2025 dürften die von der Regierung direkt gesteuerten Institutionen vor grösseren Veränderungen stehen. Dies wird voraussichtlich besonders in den ersten Monaten seiner Amtszeit zu erhöhten Unsicherheiten führen. Die Hauptrisiken sind:

1. Zölle und Migration: Die Einführung von Zöllen und Restriktionen bei der Migration könnte die Teuerung erhöhen und das potenzielle Wirtschaftswachstum verlangsamen. Der Internationale Währungsfonds hat in seinem Ausblick vom Oktober 2024 ein negatives Szenario skizziert, in dem globale Zölle eingeführt werden. Dies könnte in den nächsten zwei Jahren einem milden Rezessionsszenario gleichkommen.
2. Haushaltsdefizit: Eine Ausweitung des Haushaltsdefizits könnte das Vertrauen der Investoren in US-Staatsanleihen gefährden. Ausländische Zentralbanken könnten dadurch vermehrt Verkäufe dieser liquiden Papiere in Betracht ziehen. Gleichzeitig könnten aggressive Rhetorik gegenüber anderen Staaten und Eingriffe der neuen Regierung in die Geldpolitik die Lage weiter verschärfen.

Ob Donald Trump alle seine Versprechen umsetzen möchte oder kann, bleibt unsicher. Sollte eine neue Massnahme der Beliebtheit der Trump-Regierung schaden, könnten gemässigte Ansätze folgen. In unserem Basisszenario rechnen wir aber weiterhin mit einer weichen Landung. Trotz einer gestiegenen Wahrscheinlichkeit eines Handelskriegs und einer Rezession sind wir vorerst zuversichtlich.

In den nächsten Monaten dürfte der US-Aktienmarkt zunächst vom Optimismus über den Wahlsieg von Donald Trump profitieren. Anlegerinnen und Anleger könnten die positiven Erfahrungen aus seiner ersten Amtszeit extrapolieren, was das Risiko von Enttäuschungen erhöht. Dennoch halten wir eine Risikoreduktion derzeit für nicht angebracht.

Sollte unser Negativszenario eines Handelskriegs mit einer anschliessenden Rezession eintreten, könnte es zu einer Zweiteilung an den globalen Aktienmärkten kommen. Europäische und asiatische Aktienmärkte könnten Schwierigkeiten haben, während der US-Aktienmarkt bessere Chancen hätte.

Mittelfristig (in den nächsten drei bis fünf Jahren) könnte der Anstieg der Staatsverschuldung an den Finanzmärkten zu steigenden Risikoprämien und damit zu fallenden Wertpapierkursen führen. Aktuell bleibt dies jedoch eine Hypothese.

Wir sind aktuell übergewichtet in Aktien und untergewichtet in Obligationen. Bei den Aktien haben wir eine starke Präferenz für Schweizer sowie US-Werte. Unter der Prämisse «America First» dürften beide Märkte intakte Gewinnaussichten aufweisen.